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　　隨著資管新規(guī)的落地，最近凈值型理財產品有點火。今天和您聊聊凈值型產品那些事。

　　預期收益型理財產品VS凈值型理財產品

　　提起理財產品，投資者的第一反應往往是“30天預期收益4.6%、91天業(yè)績比較基準5%”這樣的理財產品。確實，這些年為了迎合老百姓的喜好和需求，金融機構推出的理財產品，不少是有著預期年化收益率和固定投資期限的。

　　但其實，預期收益產品對于投資者而言，就像個“黑箱子”，基礎資產的風險不能及時反映到產品的價值變化中，投資者無法得知自身承擔的真實收益和風險大小，這種情況下也很難要求投資者自擔風險。

　　凈值型產品則不同，這類產品沒有明確的預期收益率。產品收益以凈值的形式公布，更為準確、真實、及時地反應資產的價值。投資者根據(jù)產品實際的運作情況，享受收益或承擔虧損。不僅更有利于保護投資者的利益，還有利于資產管理行業(yè)的健康發(fā)展，很大程度消除風險隱患。

　　什么是“凈值”

　　理解凈值型理財產品，繞不開的基礎概念是，何謂“凈值”。對于廣大基民和購買券商資管的老司機來說，凈值一定不是個新鮮的詞匯。打開資管機構的官網，通常披露的都有：單位凈值和累計凈值。度娘是這樣說的：基金單位凈值，是指當前的基金總凈資產除以基金總份額。其計算公式為：基金單位凈值=總凈資產/基金份額。

　　看不懂？我們試著這樣理解，理財產品的本質，就是集中我們投資者的錢，去替我們做一些資產的配置。也就是說，投資經理是在幫我們代為買入、持有、賣出、調整證券金融資產，因此，理財產品通常表現(xiàn)為一些證券金融資產的組合。

　　那么，這個資產組合用什么形式來計價呢？

　　沒錯，就是凈值！

　　凈值型理財產品的主要特點

　　那么，所謂凈值型資產管理產品，是指發(fā)行方在發(fā)行相關的資產管理產品時，未明確預期收益率，產品收益以凈值的形式定期公布，投資人根據(jù)產品運作情況享受浮動收益的產品。

　　舉個例子

　　凈值型產品的初始凈值設為1，當投資組合有盈利或虧損的時候，產品凈值就會發(fā)生變動。比如：產品的資產價值盈利20%，凈值為1.2；虧損10%，凈值為0.9。投資者根據(jù)自己持有產品期間，產品凈值的變化，享受收益或承擔虧損。

　　保本產品不復存在

　　WHAT？還可能承擔虧損？

　　是的，這一點千真萬確。其實以前市場上熱賣的的理財產品，也是有相當一部分是不保障本金、且不保障收益的，但投資者一般會默認預期收益的最終實現(xiàn)。與此同時，在實際操作中，金融機構出于增加客戶黏性和維護自身聲譽的考慮，往往在產品虧損或不能兌付時，會按照既定的預期收益率兌付收益。這背離了資產管理業(yè)務的本質特征，不但使風險在金融體系累積，還加劇了道德風險。

　　這種模式，對于理財市場買賣雙方均存在一定程度的風險隱患。因此，近年來銀行、信托、券商等眾多金融機構已經紛紛轉型推出凈值型理財產品了。今后，您如果碰到金融機構還在宣傳他們的理財產品是“保本”的，可一定要多長個心眼。

　　央行等四部委上個月聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》明確要求：資管業(yè)務不得承諾保本保收益，鼓勵以市值計量所投金融資產。

　　未來，理財市場中一定是凈值型產品的天下，小資建議您盡早接觸凈值化理財產品。與預期收益型產品不同，凈值型產品能幫助您更清晰了解產品資產變化情況和風險狀態(tài)，還能豐富您的投資組合、打破收益天花板。

　　延伸閱讀——

　　購買銀行凈值型理財產品，注意這三點！

　　為規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務，統(tǒng)一同類資產管理產品監(jiān)管標準，并有效防范和控制金融風險，2017年11月一行三會一局頒布的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》中明確提出“金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險?！痹擁椧?guī)定的出臺反映了監(jiān)管當局對于打破剛性兌付的治理決心，預示著未來超九成的銀行理財產品將在政策推動下轉換為凈值型。從凈值型理財產品發(fā)行變化情況來看，2017年各月新發(fā)行量呈震蕩上行趨勢，特別是資管新規(guī)發(fā)布后連續(xù)兩月均有較多新凈值型產品發(fā)行，各銀行已經開始為向凈值型轉型做出努力。

　　1.銀行理財產品的凈值化轉型

　　是行業(yè)發(fā)展的必然結果

　　當前宏觀經濟仍處在“L型”階段，理財資產配置壓力提升、風險增大， “隱性擔?！焙汀皠傂詢陡丁彼┞冻龅膯栴}日益顯著。在2017年監(jiān)管浪潮的推動下，理財產品凈值化轉型速度明顯增快。從監(jiān)管角度來看，凈值化轉型有利于降低系統(tǒng)性風險，推動理財市場規(guī)范健康發(fā)展。

　　從銀行發(fā)展來看，傳統(tǒng)的預期收益型理財產品對銀行長遠發(fā)展有諸多不利。首先，在負債成本與投資收益難以平衡的情況下，在受到剛性兌付的壓力時，銀行傾向于選擇風險較低的投資標的，這樣一來會導致預期收益型產品收益下滑，產品吸引力下降。其次，兌付壓力導致銀行投資風險逐漸累積，期限錯配、收益倒掛現(xiàn)象日趨嚴重，銀行所承擔的錯配風險激增。最后，預期收益產品對于安全性的要求使得銀行在投資時更為謹慎，資產端可選投向減少，產品同質化現(xiàn)象日趨突出，行業(yè)競爭從投資能力競爭轉向了產品定價競爭，不利于整個行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

　　因此，銀行選擇發(fā)行凈值型產品既能順應監(jiān)管要求，又能緩解自身投資風險，提升產品差異化程度，豐富產品線，從而突破發(fā)展瓶頸。同時，凈值型產品對于發(fā)行能力的需求將倒逼銀行不斷提升投研能力和主動管理能力，為長期良性發(fā)展積累力量。

　　從投資者角度來看，由于未來開放式凈值型產品將成為主流，及早接觸該類產品有助于投資者提升理財意識。與預期收益產品不同，凈值型產品能幫助投資者更清晰了解產品資產變化情況和風險狀態(tài)。當然，從預期收益型向凈值型轉型還需穩(wěn)步推進，進而逐步引導投資者改變投資習慣。

　　目前多數(shù)的銀行理財凈值型產品還具有投資風格穩(wěn)健、風險等級較低、受眾廣泛的特點。因此投資凈值型產品對于普通投資者豐富投資組合、打破收益天花板具有十分積極的意義。

　　2.產品發(fā)行進入加速期，

　　凈值型產品受市場青睞

　　2017年凈值型產品的市場表現(xiàn)良好。全年股份行凈值型產品發(fā)行數(shù)量達547款，占比51.3%；發(fā)行規(guī)模74517億元，占比68.9%，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)凈值型市場的半壁江山。在股份行中發(fā)行數(shù)量較多的有招商銀行、渤海銀行等。國有行發(fā)行凈值型產品數(shù)量相對較少，但發(fā)行規(guī)模卻很可觀。

　　截至2017年年末，國有行共發(fā)行101款凈值型產品，占比9.5%，發(fā)行規(guī)模約為2.3萬億元，占比達到21.3%，位列第二。城商行發(fā)行的凈值型理財產品數(shù)量占比38.0%，發(fā)行規(guī)模占比卻較小，僅為8.5%。在四大類銀行中，農村金融機構發(fā)行數(shù)量與規(guī)模最小，占比約為1%左右。從發(fā)行量和規(guī)模來看，全國性股份制銀行和國有行仍是凈值型產品的主要發(fā)行機構。從發(fā)行銀行的數(shù)量來看，投研能力和市場敏銳度較強的銀行已對凈值型理財產品提前布局。18家全國性銀行中有17家已發(fā)行凈值型產品。從城商行來看，2017年全年，有凈值型理財產品在售的城市商業(yè)銀行數(shù)量為25家。

　　農村金融機構由于理財業(yè)務起步相對偏慢，人才培養(yǎng)較難跟上行業(yè)發(fā)展步伐，導致2017年發(fā)行凈值型產品的銀行數(shù)量僅為6家。2017年各月間發(fā)行銀行數(shù)量持續(xù)增長，尤其是在資管新規(guī)發(fā)布后，12月發(fā)行銀行數(shù)量猛增15家，相較11月環(huán)比增長45%，表明銀行理財產品凈值化轉型已邁入加速期。從產品存續(xù)量的增長速度來看，根據(jù)業(yè)內金融數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計顯示，2015年全年存續(xù)的凈值型理財產品數(shù)量為1836款，而2016年和2017年這一數(shù)字分別增長至2417款和3053款，三年內存續(xù)量年均增長近30%。

　　由此可見，在凈值化趨勢日益明顯的理財行業(yè)，越來越多的銀行與投資者已經開始青睞凈值型理財產品。原因主要在于，商業(yè)銀行投資風格更穩(wěn)健、且更注重聲譽管理，其發(fā)行的凈值型產品收益更為穩(wěn)定，且整體波動小于貨幣基金以外的基金類和券商資管類產品，非常適合大多數(shù)中低風險投資者。

　　3.投資者建議

　　面對凈值化理財?shù)陌l(fā)展趨勢，投資者在選擇凈值型產品時應注意以下三點：

　　首先，投資者應挑選具有較好投資管理能力的銀行發(fā)行和管理的產品。

　　其次，投資者應根據(jù)自身的風險偏好和流動性管理需求，選擇風險等級和產品周期符合自身風險承受能力和投資需求的產品，切勿被一時的高收益蒙蔽。

　　最后，在購買凈值型產品后，投資者應定期關注產品的資產配置和凈值變化情況，最大化收益的同時防范潛在投資風險。

　　就商業(yè)銀行而言，由于銀行理財客戶在風險偏好上與其它金融機構客戶存在一定的定位差異，所以準確的客戶定位輔以與之匹配的產品風險等級有利于加快低風險投資者對于凈值型產品的接受速度。

　　同時，在宣傳方面，可以采取客戶更加方便查看和更加喜聞樂見的形式對過往業(yè)績進行展示，用數(shù)據(jù)說話，消除客戶對于凈值型產品的不安心理。

（文章來源：Bank資管）